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中融基金解讀完善要素市場化配置體制機制意見:提高全要素生產率,促經濟成功轉型

  • 來   源:中融基金作   者:時   間:2020-04-13
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4月9日,黨中央、國務院印發了《關于構建更加完善的要素市場化配置體制機制的意見》,對要素市場化配置體制機制改革做出了總體部署,對中國經濟和A股的長期健康發展都具有極為重要的意義。

為什么要完善要素市場化配置機制?

眾所周知,一國的經濟增長有兩個源泉,一是生產要素(資本、勞動、土地等)的投入;二是全要素生產率的提高,包括狹義的技術進步、要素質量的提高、資源配置效率的提高、制度和產業組織的創新、規模經濟等等。

1978年之后,這兩方面都對中國經濟騰飛做出了巨大的貢獻。但是2008年之后,一方面,人口老齡化和土地價格上漲,導致要素投入成本上升;另一方面,國資國企改革緩慢、科研體制改革滯后、知識產權保護不足等等因素,導致制度紅利下降,在一定程度上抵消了狹義的技術進步,導致全要素生產率增速下降,拖累了潛在GDP增速的提升,從而拖累了現實GDP增速。并且導致企業效率低下,盈利能力差,發展緩慢,進而導致A股上市公司業績周期性波動嚴重,股市波動較大,缺乏長期上漲行情。
2019年我國人均GDP跨過10000美元大關,目前正處于從中低收入跨向高收入國家的關鍵階段。眾多學術研究和拉美國家的教訓都表明,如果全要素生產率持續下降,則經濟就有掉入中等收入陷阱的風險。因此全面推進體制改革,釋放制度紅利,提高全要素生產率,變得非常迫切。

2017年習總書記在十九大《報告》中說:“必須堅持質量第一、效益優先,以供給側結構性改革為主線,推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革,提高全要素生產率”、“經濟體制改革必須以完善產權制度和要素市場化配置為重點”、“堅持按勞分配原則,完善按要素分配的體制機制”。十九屆四中全會通過的《中共中央關于堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題的決定》也明確指出要“健全勞動、資本、土地、知識、技術、管理和數據等生產要素按貢獻參與分配的機制”。本次中央下發的《意見》正是對上述要求的貫徹和落實,目的是要破除阻礙要素自由流動的體制機制障礙,擴大要素市場化配置范圍,健全要素市場體系,推進要素市場制度建設,實現要素價格市場決定、流動自主有序、配置高效公平,為建設高標準市場體系、推動高質量發展、建設現代化經濟體系打下堅實制度基礎。

完善要素市場化配置體制機制將為A股走出長期慢牛奠定業績基礎

《意見》對于土地、勞動力、資本、技術、數據等五種要素的市場化配置體制機制改革分別做了闡述,具體來說(資本要素方面下文單獨列出):

土地要素方面?!兑庖姟芬蠼⒔∪青l統一的建設用地市場,深化產業用地市場化配置改革,盤活農村存量土地要素,完善土地管理體制。
勞動要素方面?!兑庖姟芬笊罨瘧艏贫雀母?,暢通勞動力和人才社會性流動渠道,完善技術技能評價制度,并加大人才引進力度。我們認為,引導勞動力要素合理暢通有序流動,有利于破除人才流動壁壘,增強高技術勞動要素配置效率。
技術要素方面。眾所周知,技術進步是提高全要素生產率的關鍵,也是中國向自主創新驅動經濟增長轉型的重要基礎?!兑庖姟芬蠼∪萍汲晒a權制度、完善科技創新資源配置方式、培育發展技術轉移機構、促進產學研相結合等舉措,將解決科研成果向實際應用轉化周期長、效率低、速度慢的問題,進而改變因劃撥制帶來的科研經費不足、科研速度慢的局面,提升科技成果對實體經濟的推動作用。
數據要素方面。黨的十九屆四中全會首次提出將數據作為生產要素參與收益分配,是一個偉大的創新。數據具有可復制、可共享、無限增長、無限供給的稟賦,對生產效率的提高具有乘數效應;云計算、5G、人工智能等的推進,將促進我國經濟的轉型升級?!兑庖姟芬笸七M政府數據開放共享、提升社會數據資源價值、加強數據資源整合和安全保護。
另外,《意見》還就加快要素價格市場化改革、健全要素市場運行機制作出了部署。

我們認為從宏觀角度看,各類要素市場化體制機制的完善將提高全要素生產率,提高潛在經濟增速,促進經濟成功轉型,幫助中國跨越中等收入陷阱。從微觀角度看,則將提高企業經營效率,降低企業運營成本,提高企業的盈利能力,還將幫助符合經濟轉型方向的創新型企業成長壯大,為A股走出長期慢牛奠定業績基礎。

資本要素市場化配置體制機制改革,將為A股走出長期慢牛奠定制度基礎

資本要素市場化配置體制機制改革是我們最關注的問題,其主要內容就是資本市場制度改革。

眾所周知,資本市場是要素市場化配置的重要場所,在要素配置體制機制中具有重要地位。但是中國資本市場基本制度不夠完善,注冊制、退市制度等遲遲沒有完全落實,給資本市場尤其股市的長期健康發展帶來了一定的障礙。
2019年,監管部門提出全面深化資本市場改革的12個方面重點任務,資本市場改革開始加快。本次《意見》進一步提出推進資本要素市場化配置,并明確了完善股票市場基礎制度、加快發展債券市場、增加有效金融服務供給、主動有序擴大金融業對外開放等四方面要求。
我們預計,未來幾年資本市場改革將快速推進。在科創板上市公司重大資產重組、上市公司分拆所屬子公司境內上市、再融資新政等制度修訂后,還將推進退市制度、創業板注冊制、投資者保護等制度改革。完善股票市場基礎制度、加快發展債券市場將使得資本市場價值發現功能得到充分發揮,有助于吸引各類投資主體平等參與其中,客觀上提高企業融資效率。有效金融服務供給增加,將進一步解決中小企業、民營企業融資難、融資貴的問題,消除流動性分層,提升金融服務實體經濟的效率。
另外,我們預期擴大金融業對外開放利于降低融資成本,營造良好的營商環境;還將倒逼國內金融業主動優化產品結構,提升資本要素配置效率;也有利于推進人民幣國際化,提高中國資本市場與全球的融合度,對抗全球范圍的貿易保護主義;A股對外開放的擴大,將有利于國外資金流入A股。
一言以蔽之,我們認為,資本要素市場化體制機制的完善,將掃除阻礙資本市場健康發展的不合理因素,為A股市場走出長期慢牛奠定制度基礎。

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