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中融基金孫亞超:鎖定優質上市公司 堅持中長期價值投資

  • 來   源:新華財經作   者:時   間:2020-03-02
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問:隨著再融資條件的放松,市場預期今年再融資會大幅增長,對此你怎么看?哪些板塊將會受益?

孫亞超:對于再融資,我更看重的是此次再融資政策調整的時機,聯想到的是國內資本市場邁向成熟的關鍵一幕。美國市場上長期來看指數是能戰勝主動管理基金的,但是在國內則相反;其原因就在于A股市場缺少一種完善的淘汰機制,資質差的公司有點多。

監管層這兩年尤其強調市場退出機制有效落實的必要性,這一點與培育優質上市公司顯然并行不悖;那么監管層這個時候提及再融資,一方面可能是為了應對經濟結構調整后的復蘇及當下所面臨的疫情時艱,另一方面則可能是為了讓收購兼并在退市環節發揮極其重要的作用。如果真是這樣,接下來幾年借助再融資服務實體的作用甚至可能會超過新發;鎖定優質上市公司,做好中長期價值投資理念的轉變,對每位投資者來說,或許裨益良多。

就板塊機會而言,順應國家戰略的科技及相關領域、大消費領域等均值得長期跟蹤;此外,券商也值得關注。

問:今年以來,科技股成為A股市場當之無愧的王者,相關題材的ETF基金漲勢良好,對于科技題材股票,接下來會如何演繹?

孫亞超:在科創板設立以前,很多科技類公司是在創業板上市的??萍纪黄剖菄野l展到一定階段必然要跨越的坎;這一階段,經濟學者稱之為“中等收入陷阱”,歐美國家經歷過,亞洲新興國家經歷過,拉美地區也經歷過。

具體到下一階段行情而言,在資本市場上的特定時間段內,價量表現與宏觀經濟形勢同樣重要;價量是即時的價值反映,而宏觀經濟形勢則是價值的未來演繹。在大趨勢未發生本質變化的前提下,即時表現過好,短期風險就會增加;即時表現過差,短線機會就會來臨。如果忽略短線時機的抉擇,建議考慮定投。

問:去年上半年以大消費為代表的核心資產廣受追捧,當前背景下,你如何看待核心資產,全年的投資主線會有怎樣的變化?

孫亞超:研究表明,近十年來美國的指數型和固收型兩類產品規模增長尤為明顯,資產配置為出發點的投資理念相當成熟。

當下,國內資本市場投資出現了資產配置的跡象,但要說成熟還為時尚早;因為制度建設還不夠細化、完備(比如退市制度等),上市公司質量還有待提高等。因此,發掘和培育優質上市公司、保持核心資產的持續競爭力或將是接下來幾年資本市場建設的重點。

因此,建議秉承對核心資產的不斷關注,但要注意即時的價量表現。

問:疫情已經陸續在海外爆發,在外圍市場波動加大的環境下,A股市場未來會如何發展?

孫亞超:從歷史的情況來看,國內市場與海外存在一種跟跌不跟漲的奇怪現象,因此大家難免對當前情形表現出擔心。

考慮到股市是實體經濟的價格反映,那么這個問題就涉及到國內經濟的對外依存度、國內外經濟身份主客體的變化,以及不可預測的非經濟事件如貿易摩擦、新冠疫情等方面。如果單考慮經濟因素,數據顯示,國內經濟的對外依存度已由十幾年前最高的70%下降到了如今的30%左右;2019年世界500強中國公司129家(含臺灣地區10家),高于美國的121家;國內科技研發投入位居世界第二;國內已上市原油、鐵礦石等大宗商品期貨品種,四家期貨交易所的交易量近年來穩居全球前15名,定價權劣勢的處境正在改善等。

回過頭再看資本市場,外盤波動加大的背景下,國內必定會有所反應,因為對外聯系的格局沒變;但客觀上的幅度不應再進一步放大,趨勢性影響總體在減弱。不過,考慮到近期上漲的幅度和心理影響因素,建議多看少動,保持謹慎。

問:市場上的指數基金同質化比較強,應該如何挑選指數基金?規模、成交量等維度,哪個是你最看重的?

孫亞超:經常會聽到投資者對指數等相關產品有關成交量和規模方面的討論;二者很重要,這一點不容置疑。但是,投資者選擇一款指數產品首先需要對自身的適當性做一個評估;比如,你是打算長期持有,還是僅僅為了捕捉交易性機會。

如果是打算長期持有,那么考慮的重點就應該是該指數產品的編制規則、投資范圍等能否在未來實現你的投資目標;與規模、成交量的關系似乎不大。如果你是打算捕捉交易性機會,好像指數類產品可能并非你的首選。

問:去年開始國內也開始大力發展基金投顧業務,能談談你對智能投顧業務的看法嗎,作為普通投資者要如何選擇?

孫亞超:2019年6月先鋒領航投顧正式成立,這是國內第一家真正意義上的公募投顧。

公募投顧業務的良性發展,需要有前置條件。一是要有客戶基礎,客戶是需要自發形成的。伴隨市場上金融工具的日益多樣化、復雜化,比如不再僅僅局限于買賣股票、理財產品這么簡單,期貨、期權等衍生品的增加,均會導致個人投資者的能力出現短板;這時候,就需要專業的機構進行打理。

二是組合投資要得到認可,公募投顧奉行的也是這一理念。證監會新聞發言人在2018年5月曾對公募基金20余年的投資情況進行了回顧。分析顯示:截至2017年底,偏股型基金年化收益率平均為16.5%,超過同期上證綜指平均漲幅8.8個百分點;債券型基金年化收益率平均為7.2%,超出現行三年定期存款利率4.5個百分點;也就是說組合投資的有效性得到了市場的驗證。

三是組合投資策略要透明化,要能夠讓普通的投資者看懂。與此對應,組合投資在標的的選擇上,建議優先考慮指數型產品;可以少量配置復雜度高的金融產品,但要在投資者理解的風險限度內。

作為普通投資者,如果要參與這類業務,可能至少要考慮公司配備的人才隊伍情況、公司運營的合規執行情況、公司類似業務的歷史表現情況等幾方面。

問:年后創業板不斷創新高,未來會有大幅回調嗎,會對A股市場造成什么樣影響?

孫亞超:這個問題與前述第二個問題有些類似,基本的一個宗旨是,一定時間內漲多了,對于持交易型心態的投資者來說,就需要警惕短線風險。即便是長期投資者,也不建議盲目追高,也需要選擇恰當的配置時點,或者采用定投方式適量參與。

問:近期政策利好頻出,有人說目前的行情像極了2014-2015年,對比2014-2015年,你認為本輪行情有什么不同之處?

孫亞超:2015年的行情,是在國家“三去一補一降”大背景下的經濟結構轉型、改革紅利的體現,沒有主題可言,缺乏趨勢性上漲的內在根基;所以,在隨后的2016、2017年核心資產的表現相對比較亮眼;而中小成長型標的的表現則較差。

反觀當前的行情,主題比較明確:一是金融資本服務實體經濟的緊迫性明確,二是科技發展的戰略意義明確,三是消費升級滿足人們更高需求的方向明確。這些都是為結構轉型后經濟的中長期發展服務的,具備長期配置價值;因此,如果放到更長的時間框架內,可能是市場趨勢性向好的一個組成部分,成長型標的與核心資產標的之間更易于產生輪動。

問:你如何看待公募基金“冠軍魔咒”?普通投資者應該追冠軍基金嗎?

孫亞超:嚴格而言,我不認為這是所謂“冠軍魔咒”,只是主題或風格輪動的一種體現;冠軍則是把相應主題或風格發揮到了極致。

近期,中融基金剛好對基金產品的業績表現做了一個系統梳理,可以發現:一是大多數基金的業績低于平均水平,好的基金分布更加分散化;二是契合當下市場環境,即主題或風格吻合是基金投資成功獲取alpha的必備前提。

所以對普通投資者而言,更建議優先對市場環境做出判斷,然后以獲取對應主題或風格的平均收益心態加以應對。

問:對于普通投資者,如何實現長期的投資成功?

孫亞超:長期投資的成功做法,也并非是一件容易做到的事情;僅憑經驗,建議從如下兩個角度考慮:

一是交易策略角度。也就是不必研究當前的市場環境,而是從交易方法層面入手;如從時間維度實現投資分散化的定投,基于風險平價的資產配置等。

二是投資策略角度。即從投資標的截面,逐一分析比對,盡可能找出當前市場的主流方向,擇機參與;期間不考慮標的的短期波動,但要注意市場環境的趨勢性變化。

基金有風險,投資需謹慎。以上為嘉賓訪談問答實錄,僅代表被訪者個人看法,不代表今日頭條和新華財經觀點。

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